Мир с опаской оглядывается на Америку: он ожидает рецессии. Оглядывается он потому, что американский финансовый сектор – ключевое и конечное звено глобальной цепочки создания стоимости, снимающее пенки со всех коктейлей мира. Про рецессию во весь голос говорят уже не бородатые конспирологи с выпученными глазами или непризнанные экономисты с хитровыдуманными графиками, а руководители и аналитики американских системообразующих инвест-банков. Стоит прислушаться: по крайней мере, нынешнюю военную кампанию в Украине эти люди предсказали еще в конце 2021г.
Все большее число банков Уолл-стрит прогнозируют экономический спад в ближайшие годы в результате войны в Украине, набирающей обороты инфляции и все более ужесточающейся политики ФРС, констатирует Fox Business.
Рецессией сейчас принято называть любую ситуацию, характеризующуюся тем, что на протяжении двух следующих друг за другом кварталов экономический рост составляет отрицательную величину. Впрочем, это не все: традиционные спутники рецессии – высокая безработица, низкий или отрицательный рост ВВП за пределами двух исходных кварталов, падение доходов и розничных продаж.
Три источника, три составляющих по-американски
Экономист Марк Лабонте, эксперт по макроэкономической политике Исследовательской службы Конгресса США, в 2019г. проанализировал опыт прошлых экономических кризисов и выделил три исторически наиболее частые причины рецессий.
Во-первых, почти каждая очередная рецессия со времен Второй мировой войны предварялась разгоном инфляции. Наибольшим было увеличение инфляции на 8 п.п. накануне рецессии 1980г. Напомним: в США индекс потребительских цен (ИПЦ) подскочил на 8,5% по сравнению с предыдущим годом еще в марте 2022г., что является самым быстрым темпом за период с декабря 1981г.
Растущая инфляция вызвала обеспокоенность среди экономистов в силу того, что рецессия может быть уже на горизонте, поскольку ФРС пытается укротить заоблачные цены серией повышений процентных ставок. Сценарий обрушения экономики бизнесмены и экономисты США, как правило, видят именно таким: ФРС ужесточает кредитно-денежную политику, после чего происходит сползание экономики в рецессию.
Второй очень частый спутник рецессии – перегрев экономики. Выражается он в том, что спрос опережает предложение. У перегрева две ключевые характеристики – растущая инфляция и безработица ниже ее «естественного» уровня. Эти два фактора делают экономический рост неустойчивым. Перегрев, само собой, может быть временным: расходы в конечном итоге упадут, чтобы предложение догнало спрос. Однако пока этого не происходит.
Некоторые экономисты считают, что ФРС слишком долго ждала, чтобы противопоставить более жесткую («ястребиную», как принято говорить) политику всплеску инфляции. В то же время, другие ученые мужи выражают обеспокоенность тем, что слишком быстрое движение центробанка к стабилизации цен рискует спровоцировать экономический спад. Ведь повышение процентных ставок ФРС, как правило, приводит к повышению ставок по потребительским кредитам и кредитам для бизнеса, замедляя экономику и вынуждая работодателей сокращать расходы.
Председатель ФРС Джером Пауэлл отвергает опасения, будто дальнейшее ужесточение центробанком кредитно-денежной политики спровоцирует рецессию. Он сохраняет оптимизм относительно перспектив ФРС найти тонкий баланс между укрощением инфляции и обвалом экономики. Тем не менее, он признал трудность предстоящей задачи и сказал, что для центробанков «абсолютно необходимо» восстановить стабильность цен.
«Наша цель – использовать наши инструменты синхронизации спроса и предложения, чтобы инфляция вернулась на место без замедления, которое равносильно рецессии, – заявил Пауэлл. – Я не думаю, что вы услышите, как кто-нибудь в ФРС скажет, что это легко и просто. Нет, это будет сложно».
Наконец, третий всадник рецессионного апокалипсиса – пузырь активов. Две предыдущие рецессии экономики США, вероятно, были вызваны именно этим типом перегрева. Хотя ни одна из этих двух рецессий не продемонстрировала значительного увеличения инфляции, зато обе показали быстрый рост и последующее схлопывание пузырей активов: рецессии 2001г. предшествовал взрыв т.н. «пузыря доткомов», рецессии 2007-09гг. – пузырь на рынке жилья и в ипотечном кредитовании.
Пузыри активов развиваются, когда экономика процветает. Инвесторы, инвестируя в тот или иной актив, покупают его во всё больших количествах, полагая, что он будет позднее лишь дорожать и продаваться по более высокой цене. Но если цены на эти активы упадут, когда значительное количество людей вложилось в них, речь идет уже не о частной неудаче инвестора, а о потрясении национальной экономики.
Короче, с какой из трех сторон не подходи к ожидаемой рецессии, получается, что все зависит от центробанка США. Как пишет Fox, ФРС придется совершить редчайший экономический подвиг при переходе в режим бескомпромиссной борьбы с инфляцией – охладить потребительский спрос настолько, чтобы цены перестали расти, не раскачав при этом экономику до такой степени, что она немедля рухнет в рецессию. Хотя руководители ФРС вечно рассчитывают найти этот чудодейственный рецепт, известный как «мягкая посадка», история показывает, что центробанк США чересчур часто пытается успешно проскользнуть между Сциллой ужесточения кредитно-денежной политики и Харибдой сохранения экономического роста.
Банкиры идут ва-банк
Пока ФРС держит паузу, среди крупных инвест-банков и видных экономистов растет консенсус в отношении того, что спад уже близок, пишет Fox Business. Bank of America, Deutsche Bank, Wells Fargo, Goldman Sachs – вот лишь некоторые, наиболее известные, финансовые конгломераты, прогнозирующие возможность рецессии в течение ближайших двух лет. Хотя экономика остается довольно устойчивой на данный момент, растут признаки того, что Уолл-стрит может оказаться права: экономический рост в США замедляется, Бюро статистики труда сообщает, что ВВП США неожиданно сократился в I квартале 2022г., достигнув наихудших показателей за период с весны 2020г. – с разгара вызванной COVID рецессии.
Недавнее исследование экономиста из Принстона Алана Блиндера, бывшего вице-председателя правления ФРС, выявило 11 циклов ужесточения ФРС за период с 1965г., из которых 8 сопровождались рецессиями. Правда, большинство спадов оказались довольно мягкими: Блиндер насчитал 5 случаев, когда ВВП упал менее чем на 1% или спада вообще не было.
«Завязнем ли мы в рецессии? Возможно, – пишет Блиндер в своей недавней статье в Wall Street Journal. – Шансы застрять, вероятно, были выше 50% еще до отчета о ВВП за I квартала. Однако важно отметить, что рецессия не обязательно оказывается столь же глубокой и продолжительной, как Великая Рецессия 1970-х и начала 1980-х гг.».
Первые экономисты на Уолл-стрит, предсказавшие спад, это стратеги Deutsche Bank во главе с Мэтью Луццетти. Они спрогнозировали рецессию, которая начнется в апреле 2023г. в результате усилий ФРС по укрощению инфляции. Скорее всего, рецессия будет мягкой, сильно отличающейся от рецессий, испытанных американцами в 2008-м и 2020-м. Это может выглядеть как несколько лет анемичного роста или очень короткий спад, при котором ВВП не сокращается чересчур сильно, а экономика восстанавливается относительно быстро.
Впрочем, некоторые прогнозисты гораздо более пессимистичны в отношении рецессионных перспектив.
Например, гендиректор JPMorgan Chase Джейми Даймон предупредил о надвигающемся экономическом урагане, ссылаясь на опасения по поводу роста процентных ставок, инфляции и войны в Украине. «Я уже говорил, что до сих пор это напоминало грозовые тучи. Но я собираюсь внести поправку. Это не тучи, это ураган, – описал Даймон свое видение рецессии на конференции AllianceBernstein Holdings. – Сейчас вроде солнечно, дела идут хорошо, все думают, что ФРС справится. Но этот ураган прямо там, за горизонтом, и он идет к нам. Мы не знаем, будет ли это незначительная непогода или супершторм «Сэнди». Но в любом случае вам лучше подготовиться».
Глава Citigroup: «Это ставки. Это Россия. Это рецессия».
В пятницу, 3 июня, к хору инвест-банкиров, предрекающих рецессию, присоединилась исполнительный директор Citigroup Inc Джейн Фрейзер. Как передает Reuters, она заявила, что ЕС с большей вероятностью, чем США, скатится в рецессию.
Фрейзер, глава третьего по величине и наиболее глобально ориентированного банка США, недавно вернулась из мирового турне с остановками в Азии, Европе и на Ближнем Востоке. По ее словам, переговоры в ходе турне вертелись вокруг трех факторов. «Это ставки, это Россия, это рецессия», – поделилась сокровенным Фрейзер на конференции инвесторов в Нью-Йорке.
Насчет Европы в словах главы Citigroup отсутствует какой бы то ни было оптимизм: «Энергетика действительно оказала влияние на ряд компаний в определенных отраслях, которые сейчас совершенно не конкурентоспособны… Из-за стоимости электроэнергии некоторые из них прекращают все операции. Таким образом, Европа определенно почувствовала себя более склонной к рецессии, чем США».
По другую сторону океана, подчеркивает Фрейзер, речь идет больше о процентных ставках, которые намерена поднимать ФРС, нежели о рецессии как таковой. Между тем, двумя днями ранее председатель и главный исполнительный директор JPMorgan Сhase Co Даймон описал проблемы, стоящие перед экономикой США, как напоминающие ураган. Почти одновременно президент и главный операционный директор Goldman Sachs Джон Уолдрон заявил, что текущие экономические потрясения являются одними из самых сложных задач, с которыми он когда-либо сталкивался.
Наконец, гендиректор Tesla Inc Илон Маск присоединился к мрачным пророчествам банкиров, заявив, что у него «суперплохое предчувствие» по поводу экономики и что ему необходимо сократить около 10% рабочих мест на производстве электромобилей, а то и «приостановить весь найм по всему миру». Даже президент Федерального резервного банка Кливленда Лоретта Местер призналась CNBC, что не видит урагана впереди, но всё равно «мы должны понимать, что риски рецессии возросли».
Крупные центробанки, уже планирующие повышение процентных ставок в борьбе с инфляцией, тоже готовят общий откат с ключевых финансовых рынков в рамках первого в истории раунда глобального количественного ужесточения, который, как ожидается, ограничит кредитование и добавит стресса и без того замедляющейся мировой экономике. Фрейзер считает, что Европейский центральный банк (ЕЦБ) явно не готов к рецессионному сценарию: «Такое чувство, что ЕЦБ отстает на несколько месяцев от борьбы ФРС с инфляцией, да и действует он без той гибкости, которая присуща центробанку США».
Фрейзер ожидает, что в перспективе фондовые рынки США войдут в период меньшей волатильности, а китайское правительство начнет новый раунд фискальных стимулов в ближайшие месяцы, поскольку КНР только-только начинает открываться после пандемии COVID-19.
Несмотря на довольно мрачные прогнозы, глава Citigroup рекомендует бизнесу не терять присутствия духа и смотреть на вести оптимистичнее: «Когда мы анализируем то, о чем клиенты говорят с нами с макроэкономической точки зрения, я прихожу к выводу, что уверенность генеральных и финансовых директоров всё еще достаточно высока».
