СТАГФЛЯЦИЯ И К°. Какие вызовы ждут мировую экономику, и как на них лучше отвечать

Стагфляция – искусственное и немного пугающее слово, производное от стагнации и инфляции. Два негативных фактора, которые не встречаются в обычных условиях. Но иногда – положение становится сложным и вроде как даже уже наступило. Что делать будем?

Можно достаточно быстро объяснить, что такое стагфляция тремя строками – ситуация, в которой стагнирует экономический рост или даже можно говорить о начале рецессии, в сочетании с удорожанием выше нормального уровня. А вот как с этим справляться, ответить уже сложнее. Обычно в таких случаях начинают с окольной фразы: «Все зависит от того…»

Все и впрямь зависит от того, насколько сильно и долго проявляется этот феномен. А также зависит от реакции правительств и федеральных банков, как, впрочем, и потребителей. Здесь можно вспомнить стагфляцию 1970-х гг.

Тогда это был необычный и редкий феномен. В таких случаях всегда полезно раскрыть историю и попытаться найти решение проблемы, поискать какие-то успешные меры – и попытаться понять, можно ли их улучшить. Однако уже видно, что ничего подобного в прошлом не встречалось.

И уже совершенно очевидно, что нельзя просто один к одному переносить ситуацию того времени – так называемые последствия «нефтяного ценового шока» – на современные условия. Тогда арабские нефтедобывающие страны просто «закрыли кран» в качестве реакции на войну с Израилем.

Это привело к росту цен на нефть, что вызвало взрыв инфляции, параллельно высокие цены на нефть просто задушили экономический рост. Впрочем, не сразу – за две волны: в 1973-74гг. и 1979-80гг.

Что изменилось

В 1970-е гг. не было жизни «в обнимку с нефтяным насосом», а сейчас налицо меньшая готовность к встрече с кризисом. Зато значительно выросла доля хозяйств/предприятий, обремененных кредитами – и это превратилось в проблему. А еще она в том, что все на десятилетия забыли про настоящий экономический кризис. И уже за исключением старшего поколения практически никто не знает, что нужно делать в подобных случаях.

И речь уже не о ключевой проблеме в виде цен на нефть, скорее о более широкой инфляции, охватившей все сегменты сырьевого рынка. И которой предшествовала многолетняя фаза «нулевых ставок», так что говорить о наличии приемлемой ставки в качестве «спасательной лодки» для бегства от инфляции просто не приходится. А на дворе – новая геополитическая ситуация, которая лишь продолжает усложнять все дальнейшие расчеты и прогнозы.

Самое неприятное в стагфляции

Может, Федеральная резервная система США должна поднять процентные ставки настолько резко, чтобы помешать инфляции? Ведь здесь, собственно, и «зарыта собака» – это точка, которая может превратить сложную ситуацию в фатальный и затяжной кризис, если все пойдет не так.

Штука в том, что стагнация и инфляция как бы не должны быть в одной упряжке. Ведь если экономика летит в тартарары, то у все большего количества людей становится все меньше доступных денег, т.е. начинает падать спрос, что только обостряет рецессию, ведь и цены должны падать. А значит правительства могут запускать все новые конъюнктурные программы, центробанки снижать ставки для стимуляции кредитов – и вот уже искра проскочила и заработал вновь двигатель экономики. Так просто и в теории. В реальности – все наоборот: хромающий рост и растущие цены. И сильно растущие.

Причиной стали отсроченные последствия локдаунов вокруг коронавируса (например, текущего в Китае). Никто не ожидал, что столь тесно сплетенные связи в мировой экономике и логистике окажутся настолько чувствительными к сбоям и их сложно будет вернуть в обычное состояние. А ведь их еще и дополнили санкции из-за войны в Украине – возможно, без этого нового фактора через пару месяцев можно было ждать некой нормализации. В реальности – рост цен и нехватка комплектующих продолжают усугублять ситуацию. Как долго? Пока неизвестно.

Между молотом и наковальней

А что можно делать? Ведь то, что хорошо для борьбы с одной частью стагфляции, плохо для другой.

Повышать процентные ставки, реагируя на слишком высокую инфляцию, в большинстве случаев правильно. Это начинает тормозить спрос из-за более дорогих кредитов. Вот только инфляция уже начинает давить на рост. И более высокие проценты могли бы обострить проблему, т.к. она заключается не столько в слишком высоком спросе, сколько скорее в уменьшении предложения.

А опускать ставки нельзя – они и так добрались до нуля за последние 20 лет, а поднимать их все время «забывали» после каждой новой фазы падения, а точнее уже просто не могли генерировать новый рост без дешевых денег. И как выйти из этой ситуации остается одним из самых сложных решений. Ведь никто не способен учесть все взрывоопасные факторы вроде разорванных логистических цепочек, нехватку чипов и не только, санкций и встречных санкций – ни ответственные за это решение, ни сами потребители или инвесторы.

Когда нет роста экономики, а есть только параллельный рост процентов, уменьшается свободный капитал, который обычно приходит на рынки акций. Легко доступные и одновременно дешевые деньги всегда находят правильную дорожку на рынки акций. И это прекрасно было видно по гауссе (движение тренда вверх) последних пары лет. С уменьшением количества все должно измениться. Кстати, развитие индекса Dow Jones в 1970-е гг. оставляло желать лучшего. Как раз во время первого нефтяного кризиса 1973-74гг. падение индекса превратилось просто в драматическое.

Что могут сделать акционеры в этой ситуации

Как мы же обращали внимание, запатентованного рецепта борьбы со стагфляцией просто не существует, – интенсивность и продолжительность этих фаз просто не похожи одна на другую. И решение, найденное в упомянутые 1970-е гг., не может быть идеальным планом сегодня. Слишком велика разница в критичности многих факторов, как например, большей закредитованности многих предприятий и высоких геополитических рисках. Впрочем, несколько идей можно попробовать.

Растущая конкуренция на рынке акций вследствие роста процентов по займам и уменьшение потребления из-за роста цен могут ударить по акциям, которые очень чувствительны к конъюнктуре и практически не платят дивидендов. Лучшим примером может служить растущее давление на Nasdaq 100 в сравнении с индексом Dow Jones с его тенденцией к классическим предприятиям с более высокими дивидендами – и это похоже только начало. Стоит взглянуть на более консервативные и защитные акции.

Золото и серебро относятся к активам без четко фиксированной стоимости. Нельзя выразить развитие той или иной ситуации в конкретной цене золота. Но при появлении страха за свои деньги золото всегда оказывается в выигрыше. И при наличии определенного капитала может и стоит переложить часть в золотые активы – особенно, если взглянуть на развитие золота в сравнении с Dow Jones в 1970-е гг.

Постоянно растущие проценты на рынках ссудных капиталов предоставляют альтернативы, которые можно и нужно использовать. Причём идеальной точкой для покупки будет та, когда появится инсайдерская информация об отсутствии дальнейшего роста по займам.

Благоразумие и осторожность

Важно понимать значение, возможности и опасности стагфляции, чтобы за отслеживанием рисков иметь возможность резко сменить инвестиционный курс. Но и здесь нет идеального плана, как выйти целым или лучше с выгодой. В мировой экономике идет постоянная коррекция позитивных и негативных фаз, меняются и анализируются все новые ситуации и некой единой «дорожной карты» не существует.

Неоценимым становится понимание важности благоразумия и осторожности – в движение пришли рамочные условия, которые десятилетия считались забытыми. Нужно не просто продолжать инвестировать, но быть готовым к смене действий, и в какой-то момент подвергнуть сомнению формат Х – как, например, «buy the dips». Это лучшее, чтобы быть успешным.

close

Подписка на новости

Подпишитесь, чтобы получать эксклюзивные материалы и быть в курсе последних событий!

Мы не спамим! Прочтите нашу политику конфиденциальности, чтобы узнать больше.