В последних числах июня почти незамеченным в отечественных СМИ прошел важный информационный повод – погашение нашей страной долговых обязательств по евробондам в белорусских рублях, что нашло отражение в соответствующем постановлении Совмина и Нацбанка. Хотя Минфин дал исчерпывающие объяснения, рядовому гражданину, не шибко сведущему в финансах, сложно осознать значимость этого события. Поэтому «НДГ» попыталась разобраться в вопросе еще раз и донести логику Минфина РБ до своей аудитории.
Значение сюжета с выплатами по евробондам лежит сразу в нескольких плоскостях. Во-первых, долговые обязательства и репутация Беларуси как заемщика. Во-вторых, финансовый суверенитет и расширение поля использования нацвалюты. В-третьих – и это особенно актуально, – опыт финансовых коммуникаций с недружественными странами в условиях санкций и ответа на эти самые санкции. По всем трем направлениям уважаемые партнеры ставят нашу страну в безвыходное, с их точки зрения, положение. Однако она неизменно находит оптимальный для нынешних форс-мажорных условий выход.
Справка «НДГ». Евробонд (eurobond) – облигация в валюте, не являющейся национальной ни для эмитента, ни для инвестора. Размещается среди зарубежных инвесторов с помощью международного эмиссионного синдиката андеррайтеров. Выпускается на срок до 40 лет и является предъявительской ценной бумагой, при этом может быть размещенной на рынках нескольких стран. Номинал выражен в долларах США. В отличие от обычных облигаций выплата процентов по евробондам производится без удержания налога, в сроки, фиксированные купонами. Купоны могут иметь двойную деноминацию на случай выплаты процентов в валюте, отличной от валюты займа. Евробонды занимают порядка 90% в обороте рынка евробумаг.
По курсу Нацбанка
Главный мессидж заявления Минфина в связи с выплатой процентов по белорусским евробондам прост, конструктивен и лаконичен: «Исполнение долговых обязательств по государственным ценным бумагам, размещенным на внешних финансовых рынках, будет проводиться в белорусских рублях по курсу Нацбанка на дату платежа». См. выше – про выплату процентов в валюте, отличной от валюты займа, и про то, что изначально еврооблигации – это обязательства в валюте, которая не является «родной» ни для инвестора, ни для эмитента.
Справка «НДГ». По состоянию на 2022г. в обращении находится 5 выпусков белорусских евробондов на $3,25 млрд. Последний выход Беларуси на рынок еврооблигаций состоялся в июне 2020г., когда Минфин разместил на нём 5-летние евробонды на $500 млн. под 6,125% и 10-летние на $750 млн. под 6,375%. Организаторами размещения выступили Citi, Societe Generale, Raiffeisen Bank и «Ренессанс Капитал». Более 50% инвесторов – резиденты США.
Министр финансов Юрий Селиверстов очень уместно напомнил: «Часть своих обязательств мы уже исполняем в белорусских рублях по решению правительства и Нацбанка. Перечисляем деньги на счет, и те наши партнеры, кто хочет, могут обращаться и забирать эти ресурсы. Теперь принято постановление, куда также включен лондонский Citibank N.A. London Branch как наш агент по еврооблигациям».
Постановление позволяет «исполнять обязательства перед владельцами еврооблигаций с их согласия на альтернативной основе, в том числе посредством замены долговых обязательств по еврооблигациям на долговые обязательства по государственным ценным бумагам, размещенным на внутреннем финансовом рынке, посредством досрочного выкупа еврооблигаций либо иным образом».
Минфин точно расставил акценты в своих пояснениях: вынужденная мера, в связи со сложившимися обстоятельствами. Или, если официальным языком, решение о расчете в нацвалюте вызвано «невозможностью платежного агента и иных участников международной расчетно-клиринговой системы гарантировать полноту и своевременность перечисления средств всем держателям еврооблигаций». Глава Минфина афористично заметил, что наша страна рассчиталась по очередному купону «в той валюте, которой надо было». Напомним: надобность сложилась в свете санкций, препятствующих использованию Беларусью этой самой международной финансовой системы.
Таким образом, последний («крайний», как сейчас модно говорить) платеж по июньскому купону был осуществлен в нацвалюте: «Платежи по еврооблигациям РБ со сроком 29.06.2022 (Belarus-2027) в общей сумме $22,9 млн. в эквиваленте исполнены в соответствии с новым порядком». В новой схеме расчетов по купонам еврооблигаций, введенной постановлением Минфина и Нацбанка, Минфин в рамках выплат помещает эквивалент выплачиваемой суммы в белорусских рублях на специально открываемые в ОАО «АСБ Беларусбанк» счета. В свою очередь, забрать эти суммы со счетов уполномочен банк, указанный в эмиссионной документации как платежный агент – Citibank N.A. London Branch.
Те же и Citibank
И что же наш агент? Причитающаяся инвесторам в евробонды денежка проходит по следующему маршруту: Минфин – платежный агент – международный клиринг – конечный получатель. Сообщается, что в феврале 2022г. Citibank уведомил о зачислении средств в пользу клиринговых систем, однако дополнительных пояснений о дальнейшем распределении средств белорусская сторона не получила – как и официальные разъяснения от международных клиринговых систем. Зато были получены жалобы на неполучение отдельными владельцами белорусских еврооблигаций купонного дохода по ним.
Минфин заявил, что такие жалобы были многочисленными и речь в них шла либо о неполучении, либо о неполном объеме причитающихся выплат. Селиверстов даже очертил круг владельцев евробондов, оставшихся без полагающегося вознаграждения: «Это инвесторы из Беларуси, России и, может быть, кто-то еще, потому что конечный инвестор нам неизвестен: с ними работают соответствующие платежные агенты – банки и депозитарные системы».
Теперь посмотрим на ситуацию глазами платежного агента – лондонского банка. Он может сознательно медлить с выполнением обязательств, например, из-за опасений попасть под санкции – как британские, так и американские. Санкции, как мы знаем, вводятся пакетами, поэтому спешно подобранная под рестрикции из одного пакета схема расчета с принятием следующего санкционного пакета нередко оказывается нерабочей. Взаимоналожение разных санкционных юрисдикций (США, Великобритания, ЕС и т.п.) способно создать еще ряд проблематичных для банка коллизий. Так что мотивация банка ясна.
По словам Селиверстова, переписка с Citibank продемонстрировала, что все еще интереснее. «На вопрос, почему до инвесторов не доходят деньги, у нас есть официальный ответ от банка, что все перечислено, обращайтесь в депозитарные системы, – рассказал министр. – А в этих системах сказали, что не будут вести с нами диалог по этой теме, мол, разбирайтесь с платежным агентом. По всей этой ситуации мы видим, что данные системы стремятся не доводить платежи до тех, кто с их точки зрения является санкционным – по сути, это те, кто обслуживался в российских депозитариях, это белорусские банки».
Хуже того, подчеркнул Селиверстов, международные клиринговые системы задним числом вносят изменения в свои документы и регламенты, чтобы снять с себя всякую ответственность за вверенную денежку, сославшись на санкции.
Из этой ситуации можно сделать сразу несколько выводов, и Селиверстов их честно озвучил: «Во-первых, вероятно, что значительная часть денег не дойдет до дружественных инвесторов – по нашим оценкам, порядка 40%. Они просто будут где-то заблокированы. И второй момент – мы платим через Нацбанк, а на него введены ограничения. Так что есть риск, что вообще вся сумма платежа не дойдет. В этих условиях, к сожалению, осуществлять стандартные расчеты по еврооблигациям становится бессмысленно. Для чего это делать, если мы не знаем конечного результата?»
А мы его действительно не знаем. Внезапно выясняется, что международная финансовая система непрозрачна и ненадежна, каждый трактует санкции на свой лад, переписывает задним числом правила игры, чтобы самому не угодить под рестрикции, перекладывает ответственность за партнеров и т.п. Кто там, кстати, у нас хотел перейти на англосаксонское финансовое право?
Поэтому предложенная схема купонных платежей по евробондам выглядит совершенно симметричным ответом на сложившуюся ситуацию. «Мы сегодня перечисляем процентные доходы на счет в «Беларусбанке» на получателя – Citibank, который является банком-агентом. Он вправе эти деньги получать и думать, как он эти деньги доведет до своих клиентов».
Все правильно, мы ж не звери какие-то – зачем вам мучиться, раз деньги не доходят до получателя неизвестно по чьей вине. Айда к нам – в окошечко «Беларусбанка», где все в рублях и получите, без всяких санкций, как все нормальные люди.
Надо сказать, этот шаг возымел последствия: купонный платеж в рублях был произведен 29 июня, а 7 июля Citigroup Global Markets Europe AG и Citibank N.A. London Branch уведомили о прекращении своей деятельности в качестве регистратора, финансового, платежного и трансферного агента еврооблигаций РБ через 60 дней. Как говорится, миссия андеррайтера – не только трезво оценивать риски, на и принимать их на себя. Минфин теперь ищет альтернативных платежных агентов для работы с еврооблигациями.
Сам ты дефолт
Вся эта катавасия с платежами по евробондам укладывается в довольно простую схему. Выглядит она так: вот вы одолжили денежки в долларах или евро, в соответствии с графиком готовитесь произвести очередной платеж. Между тем, международную финансовую инфраструктуру для вас заблокировали, долларами и евро вообще запретили пользоваться – ни-ни! Деньги у вас есть, долг погашать вы готовы, однако не можете сделать этого технически. И от вас требуют объявить дефолт, добровольно перечеркнув свою репутацию заемщика. Поэтому единственный возможный канал расчета – через нацвалюту, которую вам никто не заблокирует.
В марте-апреле схема была опробована на России. Для РФ ситуация осложнялась тем, что у неё заблокировали не только возможности пользоваться стандартными каналами платежей, но и $320 млрд. резервов – отжали, если попросту. Накануне приближения даты очередного российского платежа тот же Bloomberg публиковал очередную статью, где сообщал о техническом дефолте РФ. И, в общем, публикует до сих пор – одергивать агентство вынужден российский МИД, кротко напоминающий, что случилось бы с Bloomberg, если бы аналогичная публикация в новостной ленте агентства, заведомо не соответствующая действительности, была бы посвящена, например, США.
Схожим образом ведут себя представители международных финансовых институтов и министры финансов недружественных стран: «Ну что, не можете рассчитаться? Объявляйте дефолт! Давайте, объявляйте, потому что мы же сами сделали все, чтобы даже при деньгах и желании вы не могли заплатить по долгам!» То, что Беларуси попытались втихую устроить такой же сеанс финансового гипноза, в общем не удивляет, хотя у нас экономика меньше, а вовлеченность в международную финансовую систему ниже, чем у России. Суть одна: сделать расчеты проблематичными, издержки – высокими, сроки – непредсказуемыми, воплями о дефолте навязать репутацию проблемного и ненадежного партнера.
А мы – надежные и беспроблемные: призывно шуршим свежими купюрами нацвалюты, задорно улыбаемся уважаемым партнерам. Пройдите в кассу, пожалуйста, у нас в АСБ «Беларусбанк» купонные платежи по евробондам. Третье окошечко, пенсионерам, ветеранам, заслуженным андеррайтерам лондонского Сити – вне очереди. В какой валюте? В той, в которой надо. Так сказать, трансформируем финансовые механизмы в связи с форс-мажорными обстоятельствами.
