Мировая экономика вслед за экономикой США переходит к жесткой, «ястребиной» кредитно-денежной политике. Поднимая ключевую ставку, американский центробанк не оставляет выбора центробанкам других стран – и тем самым фактически экспортирует инфляцию, которая в отличие от 2021г. уже не ограничивается ценами на энергоносители и продовольствие. Подешевевший доллар усиливается за счет ослабления других мировых валют: евро, фунта стерлингов, иены, а теперь и юаня. Финал этого ралли предсказуем – рецессия мировой экономики на фоне дорогого кредита и сжимающегося спроса.
Утверждение, что США экспортируют инфляцию в другие страны – не преувеличение и тем более не пропаганда. «НДГ» публикует материал CNN Business именно под таким названием, просто и доходчиво объясняющий, почему топливо и продовольствие будут дорожать, а нацвалюты дешеветь, а также вышедшие еще в августе в блоге МВФ пояснения логики действий центробанков большинства стран мира в условиях «ястребиной» политики ФРС.
Федеральная резервная система (ФРС) сосредоточена на сдерживании роста цен в Соединенных Штатах. Но страны, находящиеся за тысячи миль от США, страдают от жесткой кампании по удушению инфляции, поскольку их центробанки вынуждены повышать процентные ставки все быстрее и выше, а стремительно падающий доллар снижает стоимость их валют.
«Мы видим, что ФРС ведет себя так же агрессивно, как это было в начале 1980-х гг. Они готовы мириться с ростом безработицы и рецессией, – говорит Крис Тернер, глава отдела глобальных рынков ING. – Это плохо для роста глобальной экономики».
Решение ФРС повысить ставки на 3/4 п.п. на трех заседаниях подряд, сигнализирующее о том, что грядут еще более крупные повышения, подтолкнуло центробанки по всему миру к тому, чтобы они тоже ужесточили кредитно-денежную политику. Ведь если центробанки других стран слишком сильно отстанут от ФРС, инвесторы могут вывести деньги с их финансовых рынков, что приведет к серьезным сбоям в соответствующих национальных экономиках.
Справка «НДГ». Центральные банки Швейцарии, Великобритании, Норвегии, Индонезии, Южной Африки, Тайваня, Нигерии и Филиппин уже последовали примеру ФРС, повысив ставки.
Позиция ФРС подтолкнула доллар к двадцатилетнему максимуму по отношению к корзине основных валют. Хотя это полезно для американцев, которые хотят отправиться за покупками за границу, одновременно это очень плохие новости для других стран, поскольку стоимость юаня, иены, рупии, евро и фунта падает, делая дороже импорт товаров первой необходимости – таких, как продукты питания и топливо. Эта динамика, при которой ФРС, по сути, экспортирует инфляцию, усиливает давление на национальные центробанки.
«Доллар не укрепляется в изоляции. Он должен укрепиться на фоне чего-то, по отношению к чему-то», – поясняет Джеймс Эшли, глава отдела международной рыночной стратегии Goldman Sachs Asset Management.
Убийственные последствия быстрого повышения курса доллара стали еще более очевидными в последние дни. Япония впервые за 24 года вмешалась в курсообразование в прошлый четверг, чтобы поддержать иену, которая с начала года упала на 26% по отношению к доллару. Банк Японии остается лидером среди крупных центробанков, сопротивляющихся повышению ставок, несмотря на всплеск инфляции.
Китай следит за валютными рынками после того, как курс юаня, торгуемого на биржах континентальной части КНР, упал до самого низкого уровня по отношению к доллару со времен мирового финансового кризиса, в то время как президент Европейского центрального банка (ЕЦБ) Кристин Лагард предупредила в понедельник, что резкое обесценивание евро усилило инфляционное давление.
Соединенное Королевство демонстрирует, насколько быстро ситуация может выйти из-под контроля: глобальные инвесторы буквально подавились планом экономического роста от нового правительства Великобритании. Британский фунт упал до рекордно низкого уровня по отношению к доллару в понедельник после того, как неортодоксальный эксперимент по значительному снижению налогов при одновременном увеличении заимствований вызвал тревогу на рынках.
Последовавший хаос вынудил Банк Англии объявить о программе экстренной покупки облигаций, чтобы попытаться стабилизировать рынки, и вызвал предостережение со стороны МВФ, в котором говорилось, что правительству Великобритании следует пересмотреть свои предложения.
«Мировая финансовая система сейчас похожа на скороварку, – комментирует Тернер. – Вам нужна сильная, заслуживающая доверия политика, и любые политические ошибки наказываются».
Всемирный банк (ВБ) недавно предупредил, что риск глобальной рецессии в 2023г. возрос, поскольку центробанки по всему миру одновременно повышают процентные ставки в ответ на инфляцию. В коммюнике ВБ также сказано, что эта тенденция может привести к серии финансовых кризисов в развивающихся странах, многие из которых все еще не оправились от пандемии, что чревато длительным ущербом для этих экономик.
Наибольшие последствия вероятны в странах, которые выпустили долговые обязательства, номинированные в долларах. Погашение этих обязательств становится еще более дорогостоящим, поскольку местные валюты обесцениваются, вынуждая правительства сокращать расходы в других областях, поскольку инфляция снижает уровень жизни.
Сокращение валютных резервов также вызывает беспокойство. Нехватка долларов в Шри-Ланке способствовала наихудшему экономическому кризису в истории страны и вынудила её президента уйти в отставку в начале 2022г.
Масштабы повышения процентных ставок во многих из этих стран обнажают риски, перед которыми оказались соответствующие экономики. Бразилия, например, сохранила процентные ставки на прежнем уровне в этом месяце, но только после 12 последовательных повышений, зафиксировавших базовую ставку на уровне 13,75%.
Центробанк Нигерии повысил ставки до 15,5% во вторник, что намного выше, чем ожидали экономисты. В заявлении центробанка отмечается, что продолжающееся ужесточение денежно-кредитной политики ФРС США оказывает повышательное давление на местные валюты по всему миру, сказываясь на внутренних ценах.
В последний раз доллар подвергался подобному падению в начале 1980-х гг., когда главы центробанков США, Японии, Германии, Франции и Великобритании объявили о скоординированной интервенции на валютных рынках, известной сейчас как соглашение «Плаза» (по названию отеля, где оно было заключено в 1985г. – «НДГ».).
Недавнее ралли доллара и последующий урон, который оно причинило другим странам, вызвали дискуссии о том, что, возможно, пришло время для нового подобного соглашения. Но Белый дом остудил пыл сторонников этой идею, и теперь она пока выглядит маловероятной. «Я не думаю, что это то, к чему мы движемся», – заявил во вторник Брайан Диз, директор Национального экономического совета при президенте США.
Ожидается, что ФРС сохранит прежний курс. Это означает, что доллар может вырасти еще больше, и другие центробанки не смогут расслабиться. «Дополнительное укрепление доллара и повышение ставок в США – это ровно то, чего нам следует ожидать, и последствия этого действительно довольно серьезные», – утверждает Эшли из Goldman Sachs Asset Management.
МВФ: «Центробанки синхронно повышают ставки, чтобы снизить инфляционное давление»
Во время пандемии центробанки как в странах с развитой экономикой, так и в странах с формирующимся рынком приняли беспрецедентные меры по облегчению финансовых условий и поддержке восстановления экономики, включая снижение процентных ставок и покупку активов. Поскольку инфляция во многих странах достигла многолетних максимумов, а её давление уже выходит за рамки цен на продовольствие и энергоносители, руководство центробанков перешло к более жесткой политике.
Как показывает график, центробанки многих развивающихся рынков начали активно повышать ставки еще в начале прошлого года. В последние месяцы 2021г. за ними последовали их коллеги в странах с развитой экономикой.
Цикл денежно-кредитной политики в настоящее время все более синхронизируется по всему миру. Важно отметить, что темпы ужесточения кредитно-денежной политики ускоряются в ряде стран, особенно в странах с развитой экономикой, как с точки зрения частоты, так и с точки зрения масштабов повышения ставок. Некоторые центральные банки начали сокращать размер своих балансов, продвигаясь еще дальше в направлении нормализации кредитно-денежной политики.
Стабильные цены являются важнейшей предпосылкой для устойчивого экономического роста. Поскольку риски для прогноза инфляции повышаются, центробанки должны продолжать нормализацию, чтобы предотвратить усиление инфляционного давления. Им необходимо действовать решительно, чтобы вернуть инфляцию к целевому показателю, избегая ослабления инфляционных ожиданий, способных нанести ущерб доверию, накопленному за последние десятилетия.
Денежно-кредитная политика не может окончательно устранить связанные с пандемией узкие места в глобальных цепочках поставок и сбои на товарных рынках из-за войны в Украине. Однако она может замедлить общий спрос для устранения инфляционного давления, связанного со спросом, поэтому целью является ужесточение финансовых условий.
Высокая неопределенность, омрачающая экономические и инфляционные перспективы, ограничивает способность центробанков давать простые рекомендации относительно своего будущего курса. Но четкая артикуляция необходимости дальнейшего ужесточения политики и шагов, необходимых для контроля инфляции, имеет решающее значение для сохранения доверия в экономике.
Четкая коммуникация также имеет решающее значение для предотвращения резкого, беспорядочного ужесточения финансовых условий, которые могут повлиять на существующую финансовую уязвимость и усилить ее, поставив под угрозу экономический рост и финансовую стабильность в будущем.
