В декабре-январе любой из нас сталкивается с девятым медиа-валом экономических итогов, прогнозов, ориентиров на наступающий или наступивший год. Между тем, полное подведение итогов года уходящего происходит только в феврале-марте. Именно в конце зимы – начале весны попытки прогнозировать и осмыслять траекторию развития экономики в новом году приобретают более или менее взвешенный, систематизированный характер. «НДГ» представляет читателю беглый обзор основных глобальных тенденций развития экономики в 2022г.
Главное: высокая неопределенность остается, инфляция нарастает, ужесточение кредитно-денежной политики крупнейшими центробанками мира неизбежно, восстановительный рост продолжается, но в более медленном, постепенно затухающем темпе.
Мировой рост – ох, как не прост…
На чем строилась прогностическая модель продвинутых экономистов и влиятельных международных институций в 2020-21гг.? На темпах вакцинации, которая, как считалось, позволит, всем организованно выйти на работу и по-стахановски обеспечить восстановительный рост. Вакцинировать значительную часть населения земного шара получилось, остановить пандемию – нет, хотя она сама обнаруживает тенденцию к превращению в эндемию. Одновременной победы над вирусом и одновременного восстановления на горизонте не видно. Результаты этого сказались в 2021г. и продолжат сказываться в 2022г.
Фактически это признает и МВФ, обновивший в январе свой октябрьский прогноз на 2022г.: «Мировая экономика вступает в 2022г. в более слабом положении, чем ожидалось ранее. По мере распространения нового варианта Omicron COVID-19 страны вновь ввели ограничения на мобильность. Рост цен на энергоносители и перебои в поставках привели к более высокой и более широкой инфляции, чем ожидалось, особенно в США и во многих странах с формирующимся рынком и развивающихся странах. Продолжающееся сокращение сектора недвижимости Китая и более медленное, чем ожидалось, восстановление частного потребления также имеют ограниченные перспективы роста».
Справка «НДГ». МВФ ожидает замедления глобального роста с 5,9% в 2021г. до 4,4% в 2022г. – на 0,5% ниже октябрьского обзоре мировой экономики Фонда. На 1,2% скорректирован в сторону понижения прогноз по США, на 0,8% – прогноз по Китаю. МВФ полагает, что в 2023г. глобальный рост замедлится и вовсе до 3,8%. Развивающимся рынкам и экономикам прогноз МВФ сулит 4,8% роста ВВП в 2022г. и 4,7% в 2022г.
Снижение прогноза по двум крупнейшим экономикам мира, замыкающим на себя все глобальные производственные цепочки, говорит о многом. В Америке ФРС слегка заспешила с ужесточением кредитной политики, поскольку американская экономика здорово страдает от инфляции и кризиса поставок, народец жалуется на «байденфляцию», «пустые полки Байдена» и даже именует свою страну «Байденсуэлой».
КНР подвел производственный сектор и участившиеся случаи остановки предприятий из-за энергетического кризиса, а также, как утверждает МВФ, «политика нулевой терпимости к COVID-19» плюс «затяжной финансовый стресс среди застройщиков», фактически продолжавшийся весь 2021г. и перекочевавший в год нынешний. В Китае народец по-конфуциански мудро ни на что не жалуется, и, надо полагать, поэтому МВФ урезал прогноз роста КНР на величину, аж на 0,4 п. п. меньшую, чем коррекция по США.
Динамика мирового ВВП: текущий и предыдущие прогнозы
IV квартал 2019=100%
Источник: ОЭСР
Есть ли альтернативные точки зрения? Ну есть, конечно же, хотя белорусские СМИ постоянно ссылаются исключительно на прогнозы МВФ и группы Всемирного банка (ВБ), в крайнем случае – трех международных рейтинговых агентств. Давайте пролистаем пару прогнозов от крупного международного бизнеса.
Они заметно оптимистичнее: например, J.P.Morgan Research прогнозирует ускорение глобального роста в 2022г., без всяких замедлений, причем импульс будет исходить из Юго-Восточной Азии. Известная консалтинговая сеть McKinsey уверяет, что пандемия дала бизнесу энергию в результате трех толчков: первый – от разрыва цепочек поставок в 2020г., второй – от краткосрочной неопределенности в 2021-22г., а третий должен случиться вот-вот, в результате выработки компаниями долгосрочных постпандемических стратегий. Так что поводов для оптимизма предостаточно. К слову, прогнозы консалтинговых и финансовых структур по росту мировой экономики зачастую скромнее, зато их тональность – мажорнее.
Справка «НДГ». Консенсус-прогноз от VisualCapitalist, составленный на основе более 40 прогнозов экспертов и экспертных институций, обещает в 2022г. мировой экономике рост на 4,5% ВВП, экономике Китая – на 5,3%, экономике США – на 4%, экономике еврозоны (ЕС-19) – на 4,3%. Согласно прогнозу J.P.Morgan Research, в 2022г. глобальный ВВП увеличится на 4,3%, ВВП США – на 3,8%, ВВП еврозоны – на 4,6%, ВВП КНР – на 4,7%, ВВП развивающихся рынков – на 4,6%.
Инфляция: всерьез и надолго
Главное действующее лицо экономических прогнозов на 2022г. – инфляция. В развитых странах её давно не было, и они явно разучились с ней бороться. Развивающиеся же страны даже на фоне жесткой кредитно-денежной политики тащат себе в конуру ощутимый инфляционный импульс из развитых стран, благодаря чему восстановительный рост цен им далеко не всегда в радость.
Общий тренд – инфляция всерьез и надолго, дольше чем предполагалось. «Ожидается, что повышенная инфляция сохранится дольше, чем предполагалось в октябрьском «Обзоре», при продолжающихся сбоях в цепочке поставок и высоких ценах на энергоносители, которые сохранятся в 2022г.», – констатирует МВФ. Прогноз Фонда по инфляции далек от каких бы то ни было сенсаций: «Инфляционные ожидания останутся устойчивыми, инфляция должна постепенно снижаться по мере ослабления дисбалансов спроса и предложения в 2022г. и реагирования денежно-кредитной политики в основных экономиках». Пока базовую ставку из ведущих центробанков поднял только Банк Англии. ФРС США в 2022г. сворачивает стимулирование экономики как через QE (выкуп активов у банков), так и через процентные ставки. ЕЦБ будет действовать в зависимости от обстоятельств.
Справка «НДГ». Согласно прогнозу J.P.Morgan, ФРС завершит QE к середине 2022г. и начнет повышение ставок на 25 б.п. ежеквартально с сентября 2022г. Большинство экспертов убеждены, что ФРС начнет поднимать ставку раньше – чуть ли не с марта.
Скорее всего, результаты этих шагов начнут сказываться на экономике во II полугодии. На этом основывается в том числе убежденность Нацбанка Беларуси в замедлении инфляции во второй половине 2022г. МВФ видит в дрейфе ведущих центробанков к жесткой «ястребиной» политике ряд рисков: «По мере того, как страны с развитой экономикой повышают политические ставки, могут возникнуть риски для финансовой стабильности и потоков капитала, валют и финансового положения стран с формирующимся рынком и развивающихся стран, особенно с учетом значительного увеличения уровня задолженности за последние два года». Как говорится, конец цитаты.
Для баланса приведем альтернативную точку зрения из прогноза на 2022г. The Financial Times (FT): «Идея о том, что инфляционный сюрприз 2021г. будет преходящим, была ошибочной… Резкий рост инфляции сделал краткосрочные реальные процентные ставки еще более негативными. Умеренное ужесточение кредитно-денежной политики, ожидаемое от ФРС в 2022г., и длительные паузы между ужесточением и его последствиями делают вероятным сценарий, при котором базовая инфляция, особенно инфляция заработной платы, будет расти, а не падать в 2022г.». Таким образом, у разных прогнозистов разные опасения, но все они неизменно связаны с инфляцией.
Справка «НДГ». Обновленный прогноз МВФ предполагает глобальную инфляции 4,4% в 2022г. и 3,8% в 2023г. против 5,9% в 2021г. Применительно к основным экономическим макрорегионам прогноз выглядит так: США – 5,6% в 2021г., 4% в 2022г., 2,6% в 2023г., еврозона – соответственно 5,2%, 3,9% и 2,5%, Юго-Восточная Азия – 7,2%, 5,9%, 5,8%.
Однако даже в отношении инфляции эксперты предостерегают от передозировки негатива. Перефразируя известную пословицу про войну, можно сказать: для кого инфляция, а для кого мать родна. Например, McKinsey полагает, что «компании, ориентирующиеся в этой инфляции, за счет использования стратегий закупок, ценообразования или баланса могут нарастить долю рынка».
Больше, больше, больше
Очень хороший прогноз для сырья и сырьевых товаров дает J.P.Morgan Research. Восстанавливающаяся экономика еще не сместилась в колею докризисной траектории роста, ей нужно много сырья, энергоносителей, комплектующих, причем производители настроены создавать страховочные запасы. Поэтому «нефть будет оставаться основным бенефициаром продолжающегося экономического возрождения в течение 2022г.», цена около $100 за баррель в 2022г. вполне реальна. Кроме сырьевиков в 2022г. хорошие виды на успех у АПК (продовольственный кризис продолжится). Вместе с тем, «предложение с трудом реагирует на возрождающийся спрос и, вероятно, будет ограниченным в течение года», что создает предпосылки для дальнейшего роста цен.
Справка «НДГ». По оценке J.P.Morgan Global Research, цены на нефть марки Вrепt составят в среднем $88 за баррель в 2022г. и превысят $90 за баррель в III квартале 2022г.
Еще одна точка, где прогнозы сходятся – рынок труда, прежде всего развитых стран. Он обнаружил огромную неустойчивость перед лицом восстановительного спроса. В США волатильность трудовых ресурсов оказалась выше из-за специфики трудового законодательства, предполагающего увольнение на время локдауна.
Прогнозы роста, % ВВП
Слева направо: глобальная экономика, развитые экономики, развивающиеся рынки и развивающиеся экономики
Источник: МВФ
В еврозоне, напротив, в 2020-21гг. и Брюссель, и национальные правительства попытались сохранить зарплаты, кое-где даже законодательно запретив их понижение. Острота дефицита рабочих рук в развитых странах ослабнет уже к середине года, считает большинство прогнозистов. Однако сам тренд на нехватку кадров и рост их зарплатных ожиданий сохранится: даже инфляция в 2021г. не смогла с ним справиться.
Рынок акций будет расти минимум в течение I полугодия 2022г. Серьезные потрясения, сопоставимые с финансовым кризисом 2008г., большинство экспертов отодвигает на 2023г. Вместе с тем, общие подозрения насчет того, что надувшиеся за 2019-22гг. на финансовых рынках пузыри должны лопнуть, вынуждают авторов большинства прогнозов указывать на фактор геополитической напряженности.
Если использовать модную в 2010-е метафору Нассима Талеба, рынки втайне ожидают «лебедя» – не обязательно черного или белого, можно и жовто-блакитного. В качестве факторов геополитического риска чаще всего указывают на вероятность военного решения Китаем проблемы Тайваня либо Россией – проблемы Украины.
Модной темой остается регулирование криптовалют. FT пишет, что примеру Китая, выбравшему путь запрета, последует разве что Индия – остальные страны сделают ставку на регуляцию операций с криптоактивами: «Большинство регулирующих органов говорят, что широкий запрет на криптовалюты невозможно реализовать на рынках с бесплатным и легким доступом в Интернет… В большинстве юрисдикций такой подход материализуется не в запрете, а в установке ограничений. США приступили к разработке законодательства, включающего запрет небанковским эмитентам выпускать некоторые виды криптовалют. ЕС разработал проект правил регулирования тех, кто обслуживает криптоактивы и выпускает их». Очень активно, судя по публикациям в блоге МВФ, к регулированию оборота криптоактивов готовятся сам фонд и группа ВБ, куда он входит.
Прогноз роста ВВП по макрорегионам, %
Слева направо: мир, США, еврозона, Ближний Восток и Центральная Азия, Юго-Восточная Азия, Латинская Америка, Африка (к югу от Сахары)
Источник: МВФ
В остальном нас ожидает еще один год неопределенности: «бои в цепочке поставок, волатильность цен на энергоносители и локальное давление на заработную плату означают, что неопределенность в отношении инфляции и вариантов денежно-кредитной политики высока», констатирует МВФ.
